大国绥靖：欧洲实验及全球金融新十字架的初步形成——从5月到欧洲央行降息

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欧洲央行摧毁了其审慎和独立的传统

6月5日，欧洲央行行长德拉吉令人惊叹的兑现了它的6月放水预言。我们可以说，这可能是世界政治经济史上重要的一天。

欧洲央行在这一天摧毁了它审慎和独立的传统。首先，德拉吉几乎把能用的武器都掏了出来：

三大主要指标利率齐降，存款利率从0削减至-0.1%，主要再融资利率从0.25%削减至0.15%，隔夜贷款利率从0.75%削减至0.40%。 同时，宣布欧洲央行将结束SMP购债冲销操作， 并正筹备ABS购买计划。接下来还计划实施更长期的至2018年的TLTRO，最初规模为4000亿欧元。此外，本应持续到2015年7月的固定利率完全 配额延长至2016年末。请注意，后面四项是“将要”进行的，也一股脑的和盘托出了。这种力度的确令人惊讶。

我们先简单讲讲这些工具是什么意思。

全线下调三大基准利率，它处理的是欧洲央行和商业银行之间最根本的信用关系。存款负利率将是划时代的实验，欧洲央行逼着欧洲商业银行把高达7000 多亿欧元的隔夜存款搬回去，要么放在仓库里，要么贷款出去。同时，银行从央行获取资金的价格更为低廉。不过，再融资利率的下调幅度并不大，之前市场一般预 期至少打到0.1%，而结果是0.15%。这说明德国仍然据理力争，但作为妥协，德国又全面放手了欧洲央行的QE计划，如下：

暂停SMP购债冲销操作，类似于中国央行暂停正回购，因为标的是欧洲国家国债，这相当于直接施恩于欧洲债务国；而购买ABS，则是直接干预企业融 资，甚至是隐蔽的国债融资。这两项工具去年年中即开始讨论，但德国对这两项工具都是持坚决反对态度，德国甚至认为购买ABS是违反欧盟条约的。此外，德拉 吉还重启LTRO。

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